Профиль инвестора Plaxary | Т-Инвестиции Пульс

подписчиков

Авторский блог https://t.me/pensiyav50 Строю портфель на всю жизнь ☝️Портфель и мои мысли тут☝️

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Посты

Plaxary

13 октября в 13:25

⚡️ Яндекс попросил помощи у VK. Через день VK забрал его рекламодателей Есть сюжеты, которые не придумаешь. За неделю один игрок потерял три дата-центра, обратился за помощью к конкурентам — и эти же конкуренты начали перехватывать его клиентов. 🔴 Что случилось с Яндексом Хронология четырёх дней: · 8 октября , ночь — атакован ЦОД в Сасове Рязанской области, начался пожар · 9 октября — поражён дата-центр в Калуге, несколько модулей вышли из строя · 11 октября, ночь — остановлен третий, во Владимире Легло почти всё: Go, Еда, Пэй, Музыка, Кинопоиск, Почта, Мессенджер, Диск. За сутки сбои заметили 435 тысяч человек. В Яндекс Пэй нельзя было ни перевести деньги, ни увидеть баланс, и глава финтех-направления не смог назвать сроки восстановления. $YDEX Платформа ушла в аварийный режим: часть баз данных стала недоступна, остальные работали только на чтение. 12 октября на утренних торгах падение в моменте достигало 5,79%. 🟢 Что случилось с VK Акции прибавили 7,4% за день — переток шёл прямо на проблемах конкурента. Механика простая и жёсткая: · Часть рекламодателей полностью остановила кампании в Яндекс Директе · Бизнес пошёл искать альтернативы — стоимость аукциона VK Рекламы за несколько дней выросла на 15–20% · Яндекс договорился об ускоренном размещении данных клиентов в дата-центрах VK Cloud, Selectel и K2Cloud Последний пункт стоит перечитать. Компания разместила клиентов у того, кто в эти же дни поднимал ставки на их рекламные бюджеты. $VKCO ⏳ Почему это не история на неделю Замена повреждённого оборудования, по оценкам участников рынка, займёт около полугода. Если строить новые ЦОДы — счёт идёт на годы. 2028-2029. Полгода — достаточный срок, чтобы рекламодатель перенастроил кампании, привык к новому кабинету и остался там. Рекламные бюджеты липкие: уходят быстро, возвращаются медленно. Отдельная линия: Минцифры вместе с Минобороны обсуждает вопрос прикрытия дата-центров. Глава ведомства назвал атаку беспрецедентной по масштабу. 🧠 Три вывода, которые я забираю себе · У цифровых компаний есть физическая уязвимость, и рынок её не закладывал. Мы привыкли считать IT бизнесом без заводов и портов. Оказалось, заводы есть — просто они называются немного иначе) · Инфраструктурный риск — это не просадка, а переток. Акция отыграет падение быстрее, чем компания вернёт ушедших клиентов · В каждой катастрофе есть вторая сторона сделки. Пока все смотрели на падающий Яндекс, росла бумага соседа Сам в обеих не сижу. Но для портфеля вывод универсальный: спрашивайте не только «что компания продаёт», но и «где физически стоит то, без чего она не работает». НЕ ИИР

YDEX

3 492,5 ₽

-0,59%

VKCO

136,85 ₽

+0,29%

Plaxary

30 сентября в 16:33

💨 Народная акция без народных дивидендов. Диагноз по четырём анализам Вчера бумага потеряла 1,22% — рынок окончательно перестал ждать выплат. Самая массовая акция страны, и у неё больше нет главной причины, по которой её покупали. Разбираю как медкарту: четыре показателя, по которым ставят диагноз. 🩺 Анализ 1. Прибыль — норма Чистая прибыль за 2025 год — 1,3 трлн ₽. Цифра солидная. Но есть нюанс: прибыль выросла в том числе за счёт положительной валютной переоценки долга на фоне укрепления рубля. За 2025 год рубль укрепился к доллару на 23,5% — со 102,29 до 78,23 ₽. Бумажная переоценка не приносит в кассу ни рубля. А дивиденды платят деньгами. 🩺 Анализ 2. Денежный поток — тревожно Свободный денежный поток за 2025-й, по расчётам Freedom Finance Global, остался отрицательным — минус 277 млрд ₽. Для сравнения, в 2024-м было минус 91,7 млрд. То есть дыра выросла втрое. Во втором квартале 2026-го картина не лучше: рост оборотного капитала на 339 млрд ₽ привёл к тому, что FCF составил всего 8 млрд ₽. 🩺 Анализ 3. Долг — на грани Совокупный долг почти не изменился — 6,7 трлн ₽. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA выросло с 1,8 до 2,1. А теперь важное из дивполитики: если показатель превышает 2,5, совет директоров может уменьшить выплаты относительно расчётного уровня. Пока 2,1. Запас есть, но он тает. 🩺 Анализ 4. Что говорят врачи · Эксперты сомневаются, что компания заплатит по итогам 2025 года · В БКС считают, что слабый денежный поток второго квартала и высокий абсолютный долг не позволяют рассчитывать на скорое возобновление выплат · В ПСБ мнение мягче: рекордный денежный поток и снижение долговой нагрузки создают фундамент для возможного возвращения дивидендов по итогам 2026 года с выплатой в 2027-м Единого мнения нет. Но даже оптимисты говорят про 2027 год, а не про ближайшие месяцы. 🧠 Диагноз Газпром сменил класс актива, а многие держатели этого не заметили. Была дивидендная фишка — стала ставка на внешние факторы. Покупать её теперь имеет смысл, только если веришь в одно из двух: возврат экспортных объёмов или геополитическую разрядку в сво. Подтверждение простое: на прошлой неделе бумага впервые за 2,5 месяца ушла выше 100 ₽. Не на отчёте и не на дивидендах — на переговорной ленте. $GAZP НЕ ИИР

GAZP

97,83 ₽

+13,5%

Plaxary

28 сентября в 7:46

🧾 Минфин разослал счета 24 сентября бюджетный пакет на 2027–2029 годы внесён в правительство. Слухи кончились, начались строки. Разбираю документ как пачку счетов: кому выставили, за что и сколько. 🪨 Счёт №1. Горнякам и металлургам Предлагается ввести налог для отдельных добывающих организаций в размере 30% от дополнительного дохода, полученного из-за роста мировых цен в рублях на твёрдые полезные ископаемые к уровню базового 2025 года. По золоту ставка мягче — 20%. Логика такая: в 2026-м цены на цветные и драгоценные металлы, удобрения и прочую продукцию рентных отраслей резко выросли. Компании получили доход, не связанный ни с производительностью, ни с инвестициями — чистую ренту от конъюнктуры. Её и хотят изъять. Ключевой нюанс, который многие пропустили: если цены вернутся к уровню 2025 года — налог не возникнет. Это не постоянная ставка, а изъятие сверхдохода. 📊 Счёт №2. Пайщикам ПИФов Вводится 15-процентный налог на прибыль для паевых инвестиционных фондов с пассивных доходов — с последующим зачётом для пайщиков. Если держите фонды, эта строка про вас. 🌍 Счёт №3. Нерезидентам Налог на дивиденды нерезидентам на счетах типа «С» повышается до 35%. 📦 Счёт №4. Трансграничной торговле Агенты при торговле товарами из-за рубежа станут применять НДС 22% Таможенный сбор 100 ₽ за каждую посылку до 200 евро Важная деталь: базовая ставка НДС 22% действует с 1 января 2026 года, она была повышена с 20%. Новое здесь — распространение этой ставки на трансграничную торговлю, где раньше она не применялась. 💼 Счёт №5. Пассивным доходам Ставки от 13 до 22% в зависимости от вида дохода. 📉 Как это встретил рынок В пятницу индекс упал на 1,66%, до 2273,87 — впервые с середины сентября ниже психологической отметки 2300. Третий подряд дневной провал. Но вот интересное исключение: акции $PLZL ушли выше 1 000 ₽, и ралли золота перевесило налоговые риски. То есть рынок считает, а не паникует. Где рост цены сильнее изъятия — там бумага всё равно растёт. 🧠 Три вывода · Изъятие ренты — не то же самое, что рост налога. Привязка к базе 2025 года означает: чем выше цены, тем больше отдашь. Упадут цены — счёт обнулится. Для инвестора это меняет профиль риска, а не убивает идею · Основа на тех кто хорошо заработал. Горняки, золотодобытчики, производители удобрений. Дивидендная база у них сузится — закладывайте это в расчёт выплат за 2027 год · Месяц неизвестности стоил рынку дороже самих налогов. Весь сентябрь индекс болтало на слухах. Как только появился документ, началась нормальная работа с цифрами И главное: бюджетный пакет ещё пройдёт Госдуму. Ставки и перечни могут измениться. Реагировать всем портфелем на первую версию документа — плохая идея. НЕ ИИР

PLZL

976,6 ₽

+20,83%

Plaxary

24 сентября в 8:27

✈️ Государство продаёт четверть Аэрофлота. Есть цена, ниже которой оно не пойдёт — и она известна Обычно в приватизации главная интрига — сколько попросят. Тут интрига другая: цена уже понятна, потому что продавец сам её назвал. Разбираю сделку так, как разбирал бы объявление на «Авито». Товар, продавец, цена, подвох. $AFLT 📦 Товар Государство контролирует 73,8% акций Аэрофлота, ещё 1,2% — квазиказначейские бумаги, а 25% находятся в свободном обращении. На продажу выставляют 23,76%. Организатором выбран Сбербанк КИБ. То есть свободное обращение может вырасти почти вдвое. Для ликвидности бумаги это большое событие. 🏛 Продавец Минфин. Замминистра Алексей Моисеев в кулуарах Московского финансового форума заявил, что сделка в правовом смысле готова, а сроки зависят от рыночной конъюнктуры — допускает и 2026-й, и 2027-й. Отдельно уточнили: продажа пройдёт без допэмиссии. Это рыночная сделка с привлечением инвестфондов, банков и физлиц. Момент важный. Допэмиссия размывает долю действующих акционеров, продажа существующего пакета — нет. 💰 Цена, и вот тут интересно Моисеев прямо сказал: по «бросовым ценам» продавать не будут, а реализовать пакет, скажем, по 28 ₽ за акцию — нелогично. Ориентир — цена, по которой акции покупались в Фонд национального благосостояния. Покупали дважды: SPO 2020 года — по 60 ₽ за бумагу на 50 млрд ₽ Допэмиссия 2022 года — по 34,29 ₽ за бумагу на 52,5 млрд ₽ Вот и весь диапазон торга. Ниже 34,29 государство идти не хочет, потому что придётся фиксировать убыток по деньгам ФНБ. 🕳 Подвох Зачем вообще продавать актив сейчас, когда рынок дешёвый? Ответ в бюджете. Дефицит за первое полугодие составил 5,8 трлн ₽ — это в полтора раза больше запланированного на весь год. Продажа госпакета — способ закрыть дыру. И отсюда главное противоречие сделки: деньги нужны срочно, а продавать дёшево нельзя. При неблагоприятной конъюнктуре сроки могут сдвинуть с осени 2026 года на более поздний период. 🧠 Что из этого следует для нас · Есть ценовой пол. Государство обозначило зону, ниже которой сделки не будет. Это редкий случай, когда крупный продавец публично показывает карты · Навес предложения впереди. 23,76% рано или поздно выйдут на рынок. Пока сделка висит, бумага будет упираться в этот потолок · Санкционный контекст никуда не делся. С 2022 года компания под международными санкциями, сократила значительную часть международных направлений, техобслуживание самолётов заметно усложнилось. Опять же все упирается в сво. · Сделка может не состояться в срок. Ждать её как событие ближайших недель не стоит НЕ ИИР

AFLT

32,87 ₽

+10,07%

Plaxary

23 сентября в 15:52

⚓️ Теперь порт платит за то, чтобы его не бомбили. Это новая строка в отчёте. В июле я разбирал $NMTP и назвал главный риск: дроны над Новороссийском. Писал, что это не теория, а уже случившееся. Компания опубликовала полугодие. Открываю и вижу знакомую картину: чистая прибыль плюс 8%. Красиво. А теперь смотрим, из чего она сделана. 📄 Строка первая. Выручка: 39,7 млрд ₽ (+2,6%) Рост есть. Но вот откуда он взялся: индексация тарифов на перевалку нефти на 5,1% скомпенсировала снижение физических объёмов перевалки в Новороссийске и на Балтике из-за атак БПЛА и геополитических рисков. Перевод: возили меньше, брали дороже. Выручка устояла, но работы стало меньше. 📄 Строка вторая. EBITDA: 27,4 млрд ₽ (−8,3%) Вот здесь начинается правда. Операционная прибыль упала на 9%, до 24,3 млрд ₽. Причины перечислены прямо: атаки БПЛА, рост зарплат, топливный кризис и меры по защите портов. Последний пункт стоит перечитать. Компания теперь тратит деньги на защиту собственных терминалов. Это новая статья расходов, которой три года назад не существовало. 📄 Строка третья. Чистая прибыль: 23,3 млрд ₽ (+8,3%) Как так: операционная прибыль падает, а чистая растёт? Потому что чистая прибыль собирается не только из основной деятельности. Туда попадают курсовые разницы, проценты по депозитам и прочие статьи. Денежная позиция компании выросла до 81,4 млрд ₽ против 61,9 млрд на конец 2025 года — проценты с неё капают исправно. То есть порт зарабатывает хуже, а компания — лучше. За счёт кубышки, а не за счёт кораблей. 🧠 Чему меня это научило · Чистая прибыль — самая нарядная строка и самая обманчивая. Смотреть надо на операционную: она показывает, как работает сам бизнес · Когда расходы на охрану становятся статьёй отчёта — риск перестал быть риском. Он стал издержкой. До конца сво точно. · Тарифы спасают один раз. В 2026-м подняли на 5,1%, сухие грузы почти не тронули. Второй раз так не выйдет. И отдельная строка, от которой холодно: аналитики прямо пишут, что в последующих кварталах мы увидим снижение чистой прибыли. Статус бумаги поменялся: была скучная монополия с дивидендом, стала компания, которая платит за собственную безопасность из операционной прибыли.

NMTP

6,75 ₽

+2,96%

Plaxary

21 сентября в 7:24

⚔️ Санкции против хуситов. Счёт после выходных — 3:2. Но табло врёт За 48 часов российских нефтяников ударили с одной стороны и подтолкнули с другой. Причём оба удара выросли из одного сюжета. Веду матч по раундам. В конце объясню, почему итоговый счёт ничего не значит. Раунд 1. Пятница — очко санкциям 🇺🇸 Трамп подписывает закон, который расширяет санкции, пошлины и запреты против России и продлевает ограничения против Ирана. Внутри — пошлины до 100% на товары стран, покупающих российские энергоносители, и до 500% за любой прямой импорт из России. Счёт 1:0. Раунд 2. Покупатели не прогнулись — очко нефтяникам 🛢 Индия заявляет, что будет защищать свои торговые интересы и продолжит обеспечивать энергобезопасность. Китай даёт понять, что визит Си Цзиньпина в Вашингтон теперь под вопросом. 1:1. Раунд 3. Суббота — хуситы вступают в игру 🔥 Самый продолжительный с июня удар по Эр-Рияду, задеты объекты Saudi Aramco в столице и в Янбу. Любое выпадение саудовских баррелей делает нефть дороже для всех остальных продавцов. 1:2. Раунд 4. Aramco отменяет поставки в Европу 🚢 Компания отменяет октябрьские отгрузки европейским заводам. Им придётся искать нефть в другом месте. На ночном открытии Brent прибавлял больше процента, золото ушло выше $4400. 1:3. Раунд 5. Понедельник, утро — очко санкциям 🇺🇸 Индекс Мосбиржи открывается минусом 0,71%, до 2261,78 — инвесторы всё равно закладывают санкционные риски. Итог: 2:3 в пользу нефтяников. Почему табло врёт 🧠 Посмотри, из чего состоят очки. Три очка нефтяников — это события. Удар дронами, отменённая поставка, скачок котировок за ночь. Они случаются, забываются, случаются снова. Два очка санкций — это конструкция. Закон переводит в статус закона все санкции, уже введённые США, и тем самым ограничивает право президента их снимать или смягчать. Событие даёт премию на неделю. Конструкция висит годами. Ирония, которую мало кто заметил 🙃 Один и тот же документ давит на Россию и заодно продлевает санкции против Ирана. То есть подогревает ту самую ближневосточную напряжённость, которая сейчас поддерживает цену нефти. Американский закон одной рукой отнимает, другой — невольно подбрасывает. Что делаю со своими нефтяниками 🎯 Газпром нефть и Татнефть держу. Но на дорогую Brent не ставлю — сейчас она работает как обезболивающее, а не как лечение. $LKOH $ROSN $TATN $GAZP Слежу за тремя вещами: · Дисконт Urals к Brent. Если растёт — премия уходит посредникам, а не нам · Объёмы морского экспорта. Они первыми покажут, сокращают ли покупатели закупки на деле · Список исключений. Президент может отказаться от отдельных мер, письменно уведомив Конгресс. Кому дадут поблажку — туда и потечёт нефть Худший сценарий — если перенаправить объёмы не выйдет и придётся снижать добычу. Вот это уже конструкция, а не событие.

LKOH

5 229,5 ₽

+16,38%

ROSN

363,05 ₽

+5,76%

TATN

613,5 ₽

+1,73%

GAZP

96,32 ₽

+15,28%

Plaxary

18 сентября

⚖️ Сегодня роботы продадут Мосэнерго на 72 миллиона Ребалансировка индексов — тема, о которой пишут одинаково: «компанию исключили, ждём давления на котировки». И никто не называет цифры. Сегодня, 18 сентября, новые составы индексов вступают в силу. Шаг 1. Сколько вообще денег в игре В фондах, повторяющих индекс Мосбиржи, всего 49 млрд ₽. Весь индексный капитал страны — меньше, чем капитализация одной средней компании. Именно поэтому значимых движений от ребалансировки не будет. Шаг 2. Считаем принудительные продажи Лента и Мосэнерго покидают индексы Мосбиржи и РТС. Сколько бумаг обязаны сбросить фонды: Лента $LENT — 154 млн ₽ Мосэнерго $MSNG — 72 млн ₽ Это примерно один день оборота по каждой бумаге. Один. День. То есть весь «ужас исключения из индекса» умещается в обычную торговую сессию. Мосэнерго у меня в портфеле с минусом 20,4%, и после этого расчёта я спокоен: причина просадки не в индексах, а в самом бизнесе. Шаг 3. Самое интересное прячется не там, где ищут Главное движение дня — не по исключённым бумагам, а по Лукойлу. $LKOH Из-за роста акций его вес в индексе разъехался до 18,15% при потолке 15%. Во время ребалансировки вес вернут на место, и фонды продадут около 1,5 млрд ₽. Это примерно четверть дневного оборота по бумаге. В десять раз больше, чем продажи Ленты и Мосэнерго вместе взятых. Парадокс: индексное давление сильнее всего бьёт по компании, которая слишком хорошо росла. Шаг 4. Кому сегодня занесут деньги Притоки идут в Газпром, Яндекс, Татнефть и Т-Технологии — по 100–200 млн ₽ на бумагу. Это 2–8% дневного оборота. Заметно? Не особо. Достаточно, чтобы строить на этом стратегию? Точно нет. Выводы, ради которых всё считалось 🧠 · «Исключили из индекса» звучит страшнее, чем работает. 72 млн ₽ давления на Мосэнерго — это шум, а не приговор · Индексные фонды в России слишком малы, чтобы двигать рынок. 49 млрд ₽ на всю страну. В США такие деньги ворочает один средний ETF · Перевес топовых бумаг создаёт скрытый навес. Лукойл вырос — и за это его же и продают. Про такой механизм почти не пишут, а он даёт самое крупное движение дня · Торговать ребалансировку частному инвестору бессмысленно. Объёмы известны заранее, алгоритмы отыгрывают их за минуты, а комиссии съедят всё остальное И главное, что я вынес лично: когда моя бумага попадает в плохую новость, первым делом надо посчитать её в рублях. Часто выясняется, что новость громкая, а сумма — копеечная.

LENT

1 566,5 ₽

+13,05%

MSNG

1,35 ₽

-0,07%

LKOH

5 161,5 ₽

+17,91%

Plaxary

17 сентября

📱 Я задал вопрос месяц назад. Вчера мне на него ответили — и ответ стоил 7% котировок Тогда я писал, что дивполитика $MTSS истекает и никто не знает, что будет дальше. 15 сентября совет директоров дал ответ. Рынок его прочитал и обвалил бумагу до 188,85 ₽. Открываю свою же позицию и считаю, что изменилось. Что было С 2019 года дивиденд был фиксированным. С 2024 по 2026 — ровно 35 ₽ на акцию, раз в год, без вариантов. За 2025-й выплатили 69,94 млрд ₽, доходность на тот момент доходила до 16%. Ты покупал бумагу и знал сумму. Это редкость на нашем рынке. Что стало До 20% годовой OIBDA на возврат капитала, но не меньше 70 млрд ₽ в год Из этой суммы 70% — дивиденды, то есть до 14% OIBDA Оставшиеся 30% — обратный выкуп акций Платить будут не реже трёх раз в год, первая выплата может пройти уже в январе 2027 Срок действия — 2027–2028 годы Фиксированной цифры больше нет. Есть формула. Теперь самое неприятное 🧮 В БКС посчитали: чтобы дивиденд вернулся к 35 ₽, OIBDA должна дорасти примерно до 500 млрд ₽. Это почти вдвое от показателя 2025 года, где было 280 млрд. Разрыв между 328 и 500 закрывать нечем. Значит, 35 ₽ в ближайшие два года мы не увидим. Компания, впрочем, обещает сохранение двузначных темпов роста OIBDA и выручку в 1 трлн ₽ к 2028 году. Гендиректор Инесса Галактионова уточняет: за последние три года OIBDA росла в среднем на 9,3% в год, а последние пять кварталов темпы были двузначными. 9,3% в год — это не путь к удвоению за два года. Это путь к удвоению лет за восемь. Что это значит для моей позиции 📊 У меня 90 акций по средней 207,43 ₽. За всё время получено 4 924 ₽ дивидендов, итог по позиции был +18,3% при падении цены на 7,8%. Весь мой плюс сделали выплаты. Теперь фундамент под этим плюсом поменяли. Считаю по-новому. Если ориентироваться на минимальные 70 млрд ₽ возврата, то на дивиденды пойдёт около 49 млрд. Это примерно 24–25 ₽ на акцию вместо 35. Минус треть от привычного. При цене 188,85 ₽ это всё ещё около 13% доходности. Много. Но это уже не «положил и забыл». На коррекции точно буду добирать, но уже с малой долей относительно других позиций в моем портфеле 1.5-2% Главный плюс, что это бизнес на года и я рассматриваю эту акцию только на 10 лет+ вперед и никак иначе. НЕ ИИР

MTSS

178,7 ₽

-1,79%

Plaxary

11 сентября

🏦 Синхронный перевод: что ЦБ сказал сегодня и что он имел в виду Ставку сохранили на 14%. Это угадали 99 из 100 аналитиков — редкий случай единодушия. Но решение никогда не сводится к цифре. Вся соль в формулировках пресс-релиза, а они написаны на особом языке. Перевожу на человеческий «Баланс рисков смещён в сторону проинфляционных факторов» 🗣 Перевод: расслабляться рано. Среди рисков регулятор называет геополитику, бюджет и повышенные инфляционные ожидания. Это не дежурная фраза. Это способ сказать «мы можем и передумать» без обещаний. «Кредитная активность остаётся повышенной, особенно в корпоративном сегменте» 🗣 Перевод: бизнес продолжает занимать даже под 14%. Значит, ставка работает слабее, чем хотелось бы. Пока компании берут кредиты такими темпами, повода резать ставку у ЦБ нет. «Рост зарплат быстрее производительности труда» 🗣 Перевод: людям платят больше, а производят столько же. Деньги идут в спрос, спрос давит на цены. Самая неудобная строчка релиза. Её нельзя починить ключевой ставкой — это структурная проблема. «Денежно-кредитные условия умеренно жёсткие, но их жёсткость в реальном выражении немного снизилась» 🗣 Перевод: формально мы держим 14%, но по факту хватка ослабла. Вот тут и кроется ответ, почему не снизили. Условия смягчились сами, без участия регулятора. «Дальнейшие решения будут зависеть от поступающих данных» 🗣 Перевод: мы не знаем. И вам не скажем. Никаких сигналов на октябрь. Хотя вариант снижения на 25 базисных пунктов, до 13,75%, на столе обсуждался. Почему для рынка это скорее плохо 📉 Часть инвесторов всё-таки ставила на снижение. Аналитики называют итоги заседания жёсткими и допускают умеренно негативную реакцию в акциях и облигациях. Проще говоря: цифра совпала с ожиданиями большинства, но тон разочаровал меньшинство, которое как раз и разгоняло котировки. Интересный парадокс 🤔 С июльского заседания индекс прибавил около 150 пунктов — почти 8%. Ставку при этом не трогали ни разу. Рост сделала геополитика, а не денежно-кредитная политика. Надежды на деэскалацию сбивают премию за риск, и это работает сильнее любого решения на ЦБ. По оценке аналитиков, уровень около 2300 — уже не то паническое дно, что было в середине лета. Но по фундаменту рынок всё ещё дёшев. $MXU6

MXU6

228 575 пт

-1,21%

Plaxary

7 сентября

🚔 Хроника: как за месяц компания прошла путь от «временных трудностей» до наручников Обычно крах растянут во времени и заметен только задним числом. Здесь всё уложилось в тридцать три дня. И каждый шаг был публичным. 5 августа — первый настоящий дефолт $EUTR подтверждает фактический дефолт по выпуску облигаций БО-001Р-09. До этого была череда технических дефолтов, из которых компания каждый раз выкарабкивалась. Деталь, которая говорит всё: из суммы купона эмитент успел выплатить 19%. По оставшимся 33,3 млн ₽ зафиксирован дефолт. Не «не заплатили». Заплатили пятую часть и остановились. Так выглядит компания, которая скребёт по счетам. Август — рынок голосует ногами В первую неделю августа бумага становится одним из аутсайдеров с падением 7,39%. Формулировка компании про причины: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки. Запомни этот оборот. «Неравномерное поступление выручки» — универсальный ответ для «денег нет». 4 сентября, вечер пятницы — падают все Истекают последние регламентные сроки. В дефолте оказываются все выпуски биржевых и «зелёных» облигаций. Речь про десять выпусков. Аналитики, опрошенные РБК, начинают открыто говорить о банкротстве. 7 сентября — приезжают за людьми Под стражу заключены председатель совета директоров Игорь Мартышов и трое подчинённых ему топ-менеджеров. Дело о присвоении моторного топлива у МВД, часть 4 статьи 160 УК — присвоение или растрата. Расследует Следственный департамент МВД. По версии ведомства, речь идёт об организованной группе, действовавшей при участии замначальника ГУ МВД по Московской области генерал-майора Сергея Малькова. Акции летят вниз на 6,1%, на минимуме до 28,5 ₽. Что и следовало ожидать🤷‍♂️ Разбор полётов, если убрать эмоции: · Череда технических дефолтов. Не один, а серия. Компания раз за разом выходила из них в последний момент — это не удача, это агония · Частичная выплата купона. 19% вместо 100% — сигнал сильнее любого пресс-релиза · Десять выпусков облигаций у розничной сети АЗС. Долговая нагрузка была видна в отчётности · Формулировки менеджмента. Когда компания объясняет неплатёж «неравномерностью выручки», а не называет цифры — это ответ сам по себе · Исключение из индексов. С 18 сентября бумага покидает базы расчёта индексов средней и малой капитализации, широкого рынка и потребительского сектора Каждый пункт был публичным. Не инсайд, не слухи — открытые данные, которые лежали в свободном доступе. Мой вывод 🧠 Акции компании, у которой облигации сыпятся в дефолт, — это не «дёшево». Это очередь на списание. Держатели долга стоят впереди акционеров.

EUTR

28,85 ₽

-20,8%

Plaxary

27 августа

🃏 Три компании вскрыли карты за два дня. Одна ещё думает Конец августа — это когда советы директоров решают, поделиться ли с тобой прибылью за полугодие. Не абстрактно. Конкретными рублями, которые упадут на счёт в октябре. За 25–26 августа заседали сразу трое тяжеловесов. Смотрим, кто что выложил на стол. 🥇 Норникель: вернулся после трёх лет молчания $GMKN Ставка: 1,85 ₽ на акцию. Компания не платила с 2023 года. Тогда за девять месяцев отдали 915,33 ₽ — до сплита сто к одному. В пересчёте на нынешнюю акцию это было бы 9,15 ₽. Чувствуешь разницу? Возвращение состоялось. В пять раз скромнее прежнего. Отсечка — 12 октября, внеочередное собрание акционеров 30 сентября Менеджмент прямо сказал: оценивали достаточность свободного денежного потока и уровень долга Основной вклад в денежный поток группы даёт Забайкальский дивизион — фактически платят с доли дивидендов одного направления Перевод на человеческий: жест доброй воли, а не разворот. Компания показывает, что жива. Щедрость пока не по карману. 🥈 НОВАТЭК: ровно столько же, сколько год назад $NVTK Ставка: 35,5 ₽ на акцию. Столько же было выплачено за первое полугодие 2025 года. Реестр предложено закрыть 12 октября. Собрание акционеров — 7 сентября Прибыль за полугодие 218,6 млрд ₽, на 3,1% меньше прошлогодней Прибыль просела, а дивиденд не тронули ни на копейку. Это либо уверенность в будущем, либо нежелание пугать акционеров. Версию выбирай сам. 🥉 Газпром нефть: карта ещё в рукаве Совет директоров собирался 25 августа — но цифру пока не назвали. $SIBN За первое полугодие 2025 платили 17,3 ₽ на акцию Политика — не менее 50% чистой прибыли по МСФО, выплаты дважды в год Прогноз аналитиков — около 22,46 ₽, это примерно 5,6% доходности, отсечка ориентировочно 13 октября Эта бумага у меня в портфеле, так что жду с личным интересом. Дадут больше 17,3 ₽ — значит, у нефтяников дела не настолько плохи, как рисует рынок. Что тут важнее самих цифр 🧠 Все три отсечки кучкуются вокруг 12–13 октября. То есть в середине октября рынок огребёт очередную порцию гэпов, а инвесторы получат деньги — часть которых вернётся обратно в акции и у меня в том числе Не ИИР

GMKN

118,58 ₽

-1,48%

NVTK

931,2 ₽

+22,57%

SIBN

477,2 ₽

+20,12%

Plaxary

15 августа

🕳 Рынок минус 30% за год. P/E равен четырём. Это дно или у дна есть подвал? Ставку снизили с 21% до 14%. Отчёты выходят сильные. Аналитики хором обещают +26%. А индекс за год потерял почти треть и болтается в районе 2 260 пунктов. Что-то тут не сходится. Разбираемся. Аргументы за то, что мы на дне 🟢 · P/E российского рынка около 4,2х. Это исторический минимум и вдвое ниже уровня 2021 года · Консенсус 15 аналитиков по индексу на конец 2026 — 3 487 пунктов, то есть плюс 26% от текущих · ЦБ 24 июля срезал ставку до 14%. Депозиты перестают быть халявой, деньги начинают искать доходность · Дивидендных выплат за год ждут на 3,4–3,6 трлн ₽ — часть этих денег вернётся в рынок $SBER $LKOH $IRAO $X5 $TRNFP · Компании отчитались за первое полугодие сильно, по финансам и по операционке · При нормализации ставок мультипликаторы могут вернуться к средним значениям — это плюс 30–50% даже без роста прибылей Аргументы за подвал 🔴 · Дешёвое умеет оставаться дешёвым годами. P/E 4 держится не первый месяц, и никто не спешит покупать · С начала июля индекс сложился почти на 18% — при снижающейся ставке, заметь · ЦБ понизил прогноз роста ВВП на 2026 до диапазона 0–1%. Экономика фактически стоит · SberCIB ждёт, что 11 сентября ставку оставят на 14%. Быстрого смягчения не будет · Геополитика остаётся главным драйвером — разговоры о переговорном треке идут, но конкретики нет · Прибыли компаний падают. При падающем знаменателе низкий P/E — иллюзия, а не скидка Что я думаю на самом деле 🤔 Дешевизна сама по себе не является причиной для роста. Это условие, а не триггер. Рынок стоит на четырёх P/E не потому, что инвесторы тупые, а потому что они закладывают риски: геополитику, стагнацию ВВП, падение корпоративных прибылей и налоговое давление. Чтобы переоценка случилась, нужен повод. Ставка ниже 12%, реальный сдвиг по переговорам, разворот прибылей в отчётах. Без этого мультипликатор так и будет валяться на дне, а мы — усредняться. И вот в чём подвох для нас с вами: ждать идеального дна бессмысленно, но и заходить на всё сразу глупо. Я держу лесенку — покупаю частями каждый месяц и не пытаюсь угадать разворот. Портфель при этом в минусе на 13,5% 🙃 Зато средняя цена ползёт вниз, а дивиденды капают независимо от того, что рисует индекс

SBER

273,47 ₽

+6,3%

LKOH

4 318 ₽

+40,94%

IRAO

2,43 ₽

+6,82%

1 979,5 ₽

+9,93%

TRNFP

1 022,6 ₽

+4,73%

Plaxary

13 августа

⏳ Дивидендная политика заканчивается в этом году. Что дальше — никто не знает Июльская выплата была последней в рамках действующей политики. Она работала три года: 2024, 2025, 2026. Всё, срок вышел. А теперь смотри на мой результат по МТС: +18,3% при том, что акция упала на 7,8%. Весь плюс сделали дивиденды. И вот вопрос — а будут ли они дальше такими же? Что держало историю до сих пор 👍 · Обязательство платить не менее 35 ₽ на акцию каждый год. К моей средней это 16,87% · Выручка за 2025 впервые перешагнула 800 млрд ₽. Цель — 1 трлн к 2028-му · 1 квартал 2026 бодрый: выручка 201 млрд (+15%), OIBDA 75 млрд (+18%), чистая прибыль 7,2 млрд (+46%) · Ключевая ставка снижается → процентные расходы сжимаются. Для такого должника это глоток воздуха · Отложенные IPO «дочек» — MWS, реклама, медиа. Потенциальная переоценка материнской компании Почему следующий дивиденд под вопросом 👎 · Чистый долг 451 млрд ₽, за год сократился всего на 1%. Стоит и висит · FCF без учёта банка — минус 7 млрд. Проще говоря, дивиденды платятся из займов: с начала года разместили облигаций на 60 млрд · Чистый долг/OIBDA = 1,6х. Не катастрофа, но и не пространство для щедрости · Новых параметров выплат пока не объявляли. Ориентир исчез · Зачем телекому медиахолдинг и рекламный бизнес — внятного ответа так и нет Единственная реальная опора 🎯 Над МТС стоит АФК «Система», у которой собственный долг. Дивиденды МТС — её основной источник кэша. Пока «Системе» нужны деньги, выплаты будут. То есть я держу акцию не потому, что верю в телеком. Я держу её потому, что материнской компании нужно обслуживать долги. Так себе фундамент, если задуматься 🙃 Мои цифры 📊 · 90 акций по средней 207,43 ₽ → вложено 18 669 ₽ · Текущая стоимость: 17 222 ₽ · По цене −1 447 ₽ (−7,8%), комиссии −56 ₽ · Дивидендов получено: +4 924 ₽ · Итог: +3 421 ₽ (+18,3%), доходность 11,23%. Доля 7,16% Выплаты перекрыли просадку в 3,4 раза. Брокер рисует ещё 3 150 ₽ на будущие 12 месяцев — но это просто 35 × 90, механическая экстраполяция закончившейся политики. Есть ещё один сюжет: 59,8 млрд долга переехали в строку «активы на продажу». Аналитики думают на башенный бизнес (~139 млрд ₽). Продадут — долг подрежут, и разговор о дивидендах станет спокойнее. $MTSS

MTSS

191,4 ₽

-8,31%

Plaxary

12 августа

🎣 Единственный актив в моём портфеле, который может умереть У акции Сбера не бывает инфаркта. Газпром не может задохнуться. А вот мои 21 акция — могут. Буквально. Потому что бизнес Инарктики — это живая рыба в садках Баренцева моря. И в 2024-м она сдохла. Массово. Что случается, когда актив дышит 💀 · Мор 2024 года выкосил поголовье. До этого — мор 2015-го. Это не форс-мажор, это встроенный риск · Итог 2025: чистый убыток 2,2 млрд ₽ против прибыли 7,8 млрд годом ранее · Рыбу невозможно «поставить на паузу». Она либо растёт, либо умирает · Плюс цены на сёмгу просели до ~1 000 ₽ — при таком уровне заработать нормально нельзя Но рыба, которая выжила, растёт 🐟 · Продажи за 1 полугодие 2026: +57% (13,2 тыс. тонн) · Выручка: +38%, до 13,8 млрд ₽ · Биомасса в воде: +33%, до 27,7 тыс. тонн · Монополист по факту: крупнейший производитель лосося в РФ, 35 участков · Норвежскую сёмгу закрыли — рынок остался им Чем это обошлось мне 📊 · 21 акция по средней 641,40 ₽ → вложено 13 469 ₽ · Сейчас ~341,7 ₽ → осталось 7 528 ₽ · По цене: −5 941 ₽ (−44,1%) · Дивидендов получено: 609 ₽. Комиссии: −40 ₽ · Итог: −5 372 ₽ (−39,9%), доля в портфеле 3,04% Дивиденды отбили примерно десятую часть просадки. Для сравнения: в НМТП они закрыли 91% провала. Здесь — почти ничего, потому что внятной дивполитики у компании просто нет. Платят по настроению: за 2025 отсыпали 10 ₽ на акцию, это около 3%. Держу дальше. Биомасса в воде реальная, доля маленькая, продавать на дне глупо. Но добирать не стану, пока не увижу прибыль — а не тонны 🎣 НЕ ИИР $AQUA

AQUA

356,9 ₽

-8,24%

Plaxary

10 августа

⚓️ Цена рухнула на 18% Мой портфель сейчас в минусе на 13,5%. Красным горит почти всё: РусГидро −33%, ОГК-2 −29%, МосЭнерго −20%. А одна бумага стоит особняком: −1,65%. Практически в нуле. Это НМТП — порт Новороссийск. И вот как так вышло. Почему она мне нравится 👍 · Рентабельность как у IT-компании: OIBDA почти 69%, чистая — 53%. За 2025 выручка 76,5 млрд, прибыль 40,6 млрд · Долга почти нет, а денежная позиция за год выросла вдвое · FCF за 2025 подскочил на 36%, до 21,3 млрд. Дивиденды перекрываются с запасом, а не платятся в кредит · По стратегии до 2029 — минимум 50% прибыли акционерам. За 2025 отсыпали 1,1448 ₽, доходность на отсечку ~13,6% · Дивиденд за 5 лет вырос на 80% — лучший показатель в моём портфеле. X5 с её 28% нервно курит · 1 полугодие 2026: прибыль 31,56 млрд (+5,8%), грузооборот 32,3 млн тонн (+4,2%) А теперь неприятное 👎 · 🚁 Дроны. Новороссийск под ударами, отгрузку нефти приостанавливали. Это не «риск в теории», это уже случилось · Грузооборот порта в 1 квартале: −6,4% г/г (39,3 → 36,8 млн тонн) · Выручка растёт на 2% при нашей-то инфляции. Прибыль во многом тянут проценты по депозитам, а не работа порта · Тарифы индексируют вяло: нефть +5,1%, сухие грузы почти без изменений. А расходы растут нормально · Ставка ЦБ снижается → доход от кубышки будет таять · Брокер прогнозирует следующий дивиденд 0,85 ₽ — заметно ниже прошлых 1,14 Мои цифры 📊 · 1 400 акций по средней 8,96 ₽ → вложено 12 550 ₽ (Цель добить до 25 000) · Сейчас 7,31 ₽ → позиция стоит 10 234 ₽ · По цене минус −2 316 ₽ (−18,5%) · Дивиденды принесли около 2 100 ₽ · Итог: −207 ₽ (−1,65%). Доля в портфеле — 4,16% Дивиденды съели 91% просадки. Не спасли полностью, но превратили болезненный минус в статистическую погрешность. Но есть нюанс, о котором я думаю чаще, чем хотелось бы: НМТП принадлежит Транснефти. А Транснефть у меня тоже в портфеле. Получается, я дважды поставил на одну и ту же трубу и на одни и те же порты, по которым прилетает 🎯 Пока держу. Но осадочек есть. НЕ ИИР $NMTP

NMTP

7,31 ₽

-4,92%